作者丨蒂姆・德・尚特配资论坛交流
近年来，核聚变能源早已摆脱 “永远还差十年实现商用” 的笑柄标签，成为愈发触手可及、极具吸引力的技术，成功撬动一众观望投资者入场布局。
尽管这项技术如今攻关难度大、建造成本高昂，但核聚变有望复刻太阳的核反应原理，为地球提供近乎无限的清洁能源。一旦初创企业建成具备商业运营价值的核聚变电站，便有望颠覆规模达数万亿美元的能源市场。
核聚变行业的这股看涨热潮，源于三大技术突破：性能更强的计算机芯片、更先进的人工智能，以及高性能高温超导磁体。三者相辅相成，推动反应堆设计更精密、模拟测算更精准、控制系统更复杂。
2022 年底，美国能源部下属实验室宣布实现可控核聚变反应净能量增益—— 核聚变产生的能量超过激光注入燃料靶丸的能量，这一成果更是为行业添了一把火。该实验实现了科学界公认的‘科学能收支平衡’，尽管距离商业能收支平衡（核聚变产生的能量超过整个装置的能耗）仍有漫长距离，但这一期待已久的突破，印证了核聚变底层科学原理的可行性。
此后数年，企业创始人乘势而上，推动私营核聚变行业飞速发展。
联邦聚变系统（Commonwealth Fusion Systems，CFS）
该公司融资额占全球核聚变企业私人融资总额的约三分之一。今年 8 月完成最新一轮融资，募资8.63 亿美元，总融资额逼近30 亿美元。
此次 B2 轮融资距其 18 亿美元的 B 轮融资时隔四年，后者曾助力公司登顶行业榜首。此后，这家总部位于马萨诸塞州的初创企业全力推进Sparc 电站建设 —— 这是其首款核聚变电站，目标实现‘具备商业价值’的发电规模。
Sparc 反应堆采用托卡马克设计（形似甜甜圈），D 型截面缠绕高温超导带材，通电后产生强磁场，约束并压缩超高温等离子体；核聚变反应产生的热量转化为蒸汽，驱动涡轮机发电。CFS 的磁体技术由公司与麻省理工学院联合研发，联合创始人兼首席执行官鲍勃・芒加德曾在麻省理工学院从事核聚变反应堆设计与高温超导材料研究。
CFS 预计，Sparc 电站将于2026 年底或 2027 年初投入运行；本十年后期，公司将启动Arc 商用核电站建设，该电站发电功率达 400 兆瓦，选址弗吉尼亚州里士满附近，谷歌已签约采购其半数电力产出。
投资方阵容：突破能源风投、The Engine、比尔・盖茨等。
TAE 科技公司（TAE Technologies）
公司前身为 Tri Alpha Energy，由诺曼・罗斯托克于 1998 年从加州大学欧文分校拆分创立，核心技术为反场构型核聚变，并做了技术创新：两束等离子体在反应堆中心碰撞后，公司通过粒子束轰击等离子体，使其保持雪茄状旋转，提升等离子体稳定性，延长核聚变持续时间，从而提取更多热量驱动涡轮机发电。
2025 年 12 月，TAE 宣布与特朗普旗下社交媒体公司特朗普媒体科技集团合并，本次全股票交易对合并后公司估值达 60 亿美元。TAE 将获得 2 亿美元融资，向美国证券交易委员会提交文件后还将额外获得 1 亿美元；TAE 首席执行官米歇尔・宾德鲍尔将与特朗普媒体原独家首席执行官德文・努涅斯共同出任合并后公司联席首席执行官。
今年 6 月，TAE 曾获谷歌、雪佛龙、新企业协会等现有投资方追加 1.5 亿美元融资。据 PitchBook 数据，合并前 TAE 总融资额达17.9 亿美元。
赫利昂能源（Helion）
在所有核聚变初创企业中，赫利昂的商业化时间表最为激进：计划2028 年实现反应堆并网发电，首个客户为微软。
总部位于华盛顿州埃弗雷特市的赫利昂，采用反场构型反应堆设计：反应室形似沙漏，两端交汇处呈凸起状，四周环绕磁体；工作人员在沙漏两端将等离子体旋成甜甜圈状，以超 100 万英里 / 小时的速度相向发射，等离子体在中心碰撞后，辅助磁体诱发核聚变反应。核聚变发生时会增强等离子体自身磁场，在反应堆磁线圈内产生电流，电力可直接从装置中收集。
2025 年 1 月，赫利昂完成4.25 亿美元融资，同期启动原型反应堆‘北极星’（Polaris）运行。据 PitchBook 数据，公司总融资额达10.3 亿美元，投资方包括山姆・奥特曼、里德・霍夫曼、KKR、贝莱德、彼得・蒂尔旗下的秘银资本、摩羯座投资集团。
太平洋聚变（Pacific Fusion）
太平洋聚变一亮相便完成9 亿美元 A 轮融资，即便是在融资充裕的核聚变赛道，这一金额也堪称巨额。公司采用惯性约束核聚变技术，但并非通过激光压缩燃料，而是借助协同电磁脉冲实现聚变，核心难点在于脉冲时序控制：156 台阻抗匹配的马克思发生器需同步产生 2 太瓦功率，持续 100 纳秒，且所有脉冲需精准汇聚于燃料靶标。
公司管理层阵容亮眼：首席执行官埃里克・兰德是人类基因组计划的主导科学家，总裁为威尔・里根。尽管融资规模庞大，但资金并非一次性到账，投资方将在公司达成既定技术里程碑后分期注资，这一模式在生物科技行业十分常见。
闪耀科技（Shine Technologies）
闪耀科技采用谨慎且务实的核聚变发电路线：核聚变电站并网售电尚需数年时间，因此公司先从中子检测服务、医用同位素销售切入市场，近期还在研发放射性废料回收技术。目前公司尚未选定未来核聚变反应堆的技术路线，仅表示正为技术成熟储备核心能力。
据 PitchBook 数据，公司总融资额达7.78 亿美元，投资方包括能源风投集团、科氏颠覆性技术、成核资本、威斯康星校友研究基金会。
通用聚变（General Fusion）
通用聚变已迈入发展第三个十年，据 PitchBook 数据，累计融资4.6253 亿美元。公司 2002 年由物理学家米歇尔・拉贝尔创立，总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省里士满市，核心技术为磁化靶核聚变（MTF），旨在验证该技术路线的可行性，投资方包括杰夫・贝索斯、淡马锡、加拿大商业发展银行资本、克莱斯里克斯风投。
通用聚变的反应堆设计：反应室外围包裹液态金属壁，内部注入等离子体；液态金属壁外侧的活塞向内挤压，压缩内部等离子体并触发核聚变反应；反应产生的中子加热液态金属，液态金属经换热器产生蒸汽，驱动涡轮机发电。
2025 年春季，通用聚变陷入困境：公司在建最新装置 LM26（计划 2026 年实现能收支平衡）时遭遇现金流短缺，在达成关键技术里程碑数日后，宣布裁员25%；首席执行官格雷格・特温尼发布公开信，恳请投资方追加融资。
今年 8 月，投资方通过‘参与式融资’注入 2200 万美元，有投资方直言这是‘维持公司运营的最低必要资金’；据《环球邮报》报道，11 月加拿大证券文件显示，公司通过简单未来权益协议（SAFE）向近 70 名投资方募资5110 万美元。PitchBook 数据显示，通用聚变总融资额现已达4.92 亿美元。
托卡马克能源（Tokamak Energy）
该公司在传统托卡马克（甜甜圈状）设计基础上做优化，缩小反应堆纵横比，使其外部轮廓接近球形。与其他托卡马克路线初创企业一致，公司采用稀土钡铜氧化物（REBCO）高温超导磁体；因反应堆设计比传统托卡马克更紧凑，磁体用量更少，有望降低建造成本。
这家总部位于英国牛津郡的企业，其 2022 年建成的 ST40 原型反应堆（外观酷似蒸汽朋克风格的法贝热彩蛋），成功产生1 亿摄氏度超高温等离子体；目前正建设下一代装置 Demo 4，旨在‘核聚变电站实际工况’中验证磁体性能。2024 年 11 月，托卡马克能源完成1.25 亿美元融资，用于推进反应堆设计及磁体业务扩张。
据 PitchBook 数据，公司总融资额3.36 亿美元，投资方包括未来星球资本、中情局风投机构 In-Q-Tel、Midven、果倍爽创始人汉斯 - 彼得・魏尔德。
扎普能源（Zap Energy）
扎普能源未采用高温超导磁体或超强激光约束等离子体，而是通过电流轰击等离子体（公司名 Zap 即 “电击” 之意），使等离子体自身产生磁场；磁场将等离子体压缩约 1 毫米，触发核聚变点火。聚变反应释放的中子轰击反应堆外围的液态金属包层，加热液态金属；液态金属经换热器产生蒸汽，驱动涡轮机发电。
与赫利昂同为华盛顿州埃弗雷特市企业，据 PitchBook 数据，扎普能源总融资额3.27 亿美元，投资方包括比尔・盖茨旗下突破能源风投、DCVC、低碳资本、能源影响伙伴、雪佛龙技术风投，比尔・盖茨亦以天使投资人身份参投。
比邻星聚变（Proxima Fusion）
多数投资方更青睐布局托卡马克或各类惯性约束路线的头部初创企业，而仿星器在科学实验中已展现出巨大潜力（如德国的温德尔施泰因 7-X 仿星器）。
比邻星聚变逆势而行，完成1.3 亿欧元 A 轮融资，总融资额超1.85 亿欧元，投资方包括巴德尔顿资本、樱桃风投。
仿星器与托卡马克原理相似，均通过强磁体将等离子体约束为环形，但存在核心差异：仿星器并非强行将等离子体塞入人工设计的环形结构，而是通过磁体扭曲、腔体凸起适配等离子体的自然运动特性，从而让等离子体保持更长时间的稳定，提升核聚变反应概率。
京都聚变工程（Kyoto Fusioneering）
在一众企业主攻核聚变发电的背景下，势必会有企业聚焦电站配套设备研发，补齐产业链短板。核聚变电站的‘辅机系统（Balance of Plant）’指反应堆外的所有配套设备，包括等离子体加热用的回旋管、聚变能量回收换热器、电力转化装置等。
京都聚变工程早早预判：只要有一家核聚变企业实现并网售电，行业就亟需辅机系统供应商，以及为各类核聚变技术整合辅机系统的专业能力。
这一判断获得风投机构认可，公司累计融资1.91 亿美元，投资方包括 31Ventures、In-Q-Tel、日本产业革新机构风投、三菱、三井住友信托投资。
奇迹聚变（Marvel Fusion）
奇迹聚变采用惯性约束核聚变路线，与美国国家点火装置实现可控核聚变净能量增益的核心技术原理一致：向嵌有硅纳米结构的燃料靶标发射强激光，硅纳米结构受激光轰击后发生级联反应，压缩燃料至点火条件。因燃料靶标以硅为原料，可依托半导体行业数十年的制造经验实现量产，生产难度相对较低。
这家总部位于德国慕尼黑的企业，正与科罗拉多州立大学合作建设示范装置，计划2027 年投入运行。据 PitchBook 数据，奇迹聚变总融资额1.62 亿美元，投资方包括 b2venture、德国电信、早起鸟风投、HV 资本，塔维特・欣里库斯、阿尔伯特・温格担任天使投资人。
第一光聚变（First Light Fusion）
与多数核聚变初创企业不同，第一光聚变不依赖磁体创造聚变条件，核心技术为惯性约束核聚变 —— 通过压缩聚变燃料靶丸实现点火。
即便同为惯性约束路线，公司也跳出传统框架：美国国家点火装置等主流方案均采用激光压缩燃料，而第一光聚变通过两级火炮发射弹丸撞击靶标实现压缩：一级火炮通过火药发射塑料活塞，将氢气压缩至 14.5 万磅 / 平方英寸，进而发射弹丸；靶标经特殊设计，可放大撞击力，将燃料压缩至点火阈值。
2025 年 3 月，第一光聚变宣布放弃自建电站计划，转而向其他企业授权核心技术，由合作方建设电站。公司发言人表示，计划打造‘脉冲功率装置作为示范工程，同时拓展科研、国防领域应用’，换言之，公司为创收搁置了电站建设计划。
总部位于英国牛津郡的第一光聚变，据 PitchBook 数据总融资额1.08 亿美元，投资方包括景顺、知识产权集团、腾讯。
克西梅尔能源（Xcimer）
核聚变领域无简单可言，但克西梅尔的技术路线相对直接：基于美国国家点火装置核聚变净能量增益的核心科学原理，从零重构底层技术。这家科罗拉多州企业的目标是建造 10 兆焦激光系统，功率是美国国家点火装置创纪录装置的5 倍；反应室外围采用熔盐壁，既能吸收热量，又能保护首道固体壁面免受损伤。
公司 2022 年 1 月成立，据 PitchBook 数据已完成1 亿美元融资，投资方包括赫道索菲亚资本、突破能源风投、爱默生集体、千兆资本、低碳资本。
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责任编辑：郭明煜 配资论坛交流
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